招行2020年财报首次提到大财富管理战略，与此同时，招行还引入美国著名的财富管理机构摩根大通。摩根资管出资约人民币26.67亿元，持有招银理财10%的股权，而转让价格是否被低估也引发市场的热议。

 

这段时间，木爷一直在思考，招行为何引入摩根大通？大财富管理的战略升级要走怎样的路？

 

 

 

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细心研究发现，其实招行的发展路径与摩根大通十分相似，或者说招行一直在追随国际优秀财富管理者的脚步。

 

1、都走轻资本战略，市值业内领先

 

财富管理业务是一项利润率高、资本占用低、稳定性强、护城河高的业务。

 

摩根大通的财富管理业务在行业中处于领先地位，资产与财富管理部门ROE在它的四大业务板块中处在最高水平。

 

 

数据来源：国信证券经济研究所

 

同样，招行也一直在走轻资本的战略路线，截至2020年末，其ROE为14.58%，股份行中最高。ROE高，市值自然在业内排名靠前。摩根大通在美国四大银行中市值排名第一；而招行的市值不仅在国内股份行中排名第一，甚至超过了建行、中行等国有大行。

 

 

2、都具有优秀的管理层

 

两者均得益于优秀稳定的管理层，实现行业地位的迅速攀升，这也契合金融行业需要顶层设计的特点。

 

摩根的CEO戴蒙是一位金融天才，对风险判断卓有远见，及时减持次级债券，让摩根大通成功躲过次债危机。尤为重要的是管理层非常稳定，戴蒙自2004年正式接任摩根大通的CEO以来，已经任职17年。而招行成立三十四年，仅有三任行长，其中第一任王世祯任职12年，第二任马蔚华任职14年，现任行长田惠宇已任职8年。三位行长都称得上杰出的银行家。招行优秀的管理层打造了零售银行的战略定位，让其从股份制银行脱颖而出，比肩国有大行。

 

3、都非常注重科技的投入

 

招行一直重视推进金融科技的战略，大力开展金融科技银行建设，把金融科技作为转型发展的核心动力。截至2020年底，招行两大APP月活跃用户(MAU)达1.07亿户，这一体量可与互联网公司相媲美。

 

再来看摩根大通，摩根大通CEO戴蒙是个科技迷。自他2004年加入摩根大通后，就非常注重对科技的投入。摩根大通在全球有31个数据中心、约67000个物理服务器、27920个数据库、一个全球高效专网。戴蒙曾说过“在亚马逊成为银行之前，我们先成为亚马逊”。可见摩根大通科技投入的目标不仅是超越同行，更是向科技行业大咖看齐。

 

4、都以零售业务见长

 

招商银行无疑为国内最优秀的零售银行。截至2020年末，零售管理客户总资产（AUM）8.94万亿元；客户存款5.63万亿元，净息差2.40%，存款结构优化；理财产品余额2.45万亿元，资产托管规模突破16万亿元。从基金业协会公布的一季度销售机构保有量100强榜单来看，招行的“股票+混合”公募基金保有规模为6711亿元，位居全市场首位。

 

摩根大通银行是美国排名第一的信用卡发卡机构，在信用卡和借记卡支付总额、ATM网络覆盖上也是排名第一。按照美国客户满意度指数，连续多年在大银行中排名第一。同时，还是北美第一的私人银行，管理了24万亿的客户资产（机构与零售客户合计）、17.6万亿的AUM。除了零售业务，摩根大通投行手续费收入为全球第一，资产托管规模全球第二，交易市场份额领先，为全能型选手。

 

如此看来，招行之所以引入摩根大通作为战略投资者，就非常清晰了。两者有相同的战略定位，而摩根大通又是全球非常优秀的财富管理机构，有很多招行值得借鉴及学习的地方。

 

美国财富管理市场相对成熟，其发展历程呈现出以下特点：（1）从产品为主导的卖方销售模式向客户需求驱动的买方投顾模式转型。（2）自有产品销售向开放财富管理平台转型，与外部机构合作共同打造财富管理生态圈。（3）随着互联网技术的深化，财富管理业务数字化转型加速。

 

相对来说，国内财富管理市场尚处于初级阶段。不过作为国内银行财富管理机构的领头羊，招行一直在加快自己转型的步伐。

 

自提出大财富管理战略以来，招行动作频频，持续向开放财富平台转型。不仅引入40家基金公司及资管机构入驻，还推行“招阳计划”，升级“五星之选”等，致力于打造财富管理生态圈。另外，招行一直致力于深度了解客户，自2009年以来携手贝恩公司发布多期《中国私人财富报告》。招行这种不断迭代、自我突破、敢于天下先的创新精神让人敬佩。

 

 

 

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招行已然是国内最优秀的财富管理机构，但依然在持续追赶国际领先者的步伐。那么，招行对比摩根大通这种国际优秀财富管理机构代表，还有多大的差距？

 

1、私行业务规模差距大

 

从规模上来看，截至2020年末，招行零售客户资产及财富管理规模为11.70万亿人民币（资产管理与产品代销规模合并计算），在国内银行业排名第一。而摩根大通零售客户资产规模为15.21万亿，招行规模为摩根大通的76.92%，貌似看起来差距不是很大。

 

而实际上，私人银行业务的规模是衡量机构财富管理能力的核心指标之一。高净值客户对资产配置、服务及资产的安全性要求更高，需求也更加个性化。从私人银行业务来看，招行为2.77万亿，对比摩根大通的10.27万亿，仅为摩根大通的26.97%。可见从高净值客户的财富管理服务来看，招行与国际优秀的财富管理公司还有很大差距。

 

 

 

数据来源：年报

 

2、科技投入差距大

 

科技可以降低金融服务的成本，提高服务的效率。数字化时代，财富管理机构对客户的争夺及服务，从线上到线下，科技能力愈发重要。

 

2019年，招行将科技投入比例写入公司章程，每年投入比例不低于主营收入的3.5%，为国内银行第一家。2018年至2020年，招行每年科技投入金额分别为65.02亿元、93.61亿元及119.12亿元，占当年主营收入2.78%、3.72%及4.45%。对比摩根大通近三年的科技投入金额为422.63亿元、638.37亿元及671.97亿元，分别占当年主营收入的5.98%、8.51%、8.65%。从绝对金额及主营收入占比上看，招行科技投入的力度与摩根大通相比，差距较大。

 

 

 

数据来源：年报

 

3、打造专业财富管理团队道阻且长

 

财富管理的本质是受人之托、代客理财，客户需要对机构足够信任，才会愿意将资产委托。这仅靠科技是无法解决的，需要机构有“温度”的陪伴。

 

一方面机构应该具备很强的投研能力，优化资产配置，获得高于市场平均回报的收益率；另外一方面又需要专业的投资顾问团队，对客户全生命周期的陪伴，对客户的收入、家庭甚至是身体健康等状况深入了解，真正实现动态、实时及个性化的KYC，进而调整客户资产配置，做到KYP与KYC的精准匹配。

 

而摩根大通之所以能成为全球财富管理行业的领头羊，在这两点也做得非常优秀。摩根大通股权和固定收益的投资业绩在过往10年时间里位居全球同业前两名，多个固定收益产品获得晨星公司的四星或五星评级。人才管理方面，摩根大通投资组合管理人才超过800多人，财务顾问2462人。不仅专业队伍强大，而且人员稳定性高，核心人才流失率低于5%。摩根大通在全美最佳雇主评选中多次榜上有名。

 

招行在投研能力方面，受限于单一牌照的经营，过往在客户资产管理方面更多投资于“非标”产品，理财产品的优秀业绩更多来自于“非标”的贡献。对于权益投资，招行并不擅长，相关投研能力较为薄弱。即使目前成立了理财子公司，投资能力还需要相当长时间的积累及沉淀。在专业管理团队方面，招行的年报并未披露具体数据。但是这几年，招行人员的流动性明显上升，市场上应聘的招行员工变多，不像之前很多年人才市场上根本挖不动招行的员工。而且近期在招行工作多年的唯一女高管刘辉出走，在业内引发了热议，坊间也有老招行干部被清洗的传言。管中窥豹，这可能也意味着招行的管理并非像看上去那么美。

 

 

 

当下，招行在商业银行中一骑绝尘，但事物往往是两面的。是否能够躲过成功者陷阱，也是对招行成功成色的检验。

 

招行离摩根大通有多远？行百里者半九十，小狐汔济濡其尾。